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投资组合均值-方差模型和极小极大模型的实证比较
关键词：投资组合　　均值-方差模型　　极小极大模型　　风险度量
本文针对传统的Markowitz均值 -方差 (MV)模型和Young(1998)提出的极小极大 (Minimax)模型进行了实证比较研究。我们将 2 0 0 1年上证 30指数的实际数据分成两部分 ,一部分作为样本数据进行优化组合分析 ,另一部分作为非样本数据进行模拟投资 ,检验绩效。结果发现 :在同样的样本数据下 ,由两种模型的解描绘的风险 -收益率有效前沿图非常相似 ;将两组模型的最优解分别进行模拟投资 ,Minimax模型的结果明显优于MV模型。本文的实证结果检验了Minimax模型的理论结论 ,表明其在实际投资中具有良好的可操作性和实用价值。
证券市场日内流动性的综合度量、特征与信息含量
关键词：金融市场微观结构　　流动性　　UFH-GARCH模型　　LACL模型　　信息含量
证券市场的流动性是一个包含量、价、时的多属性概念,现有的度量方法只涵盖了流动性的部分属性。本文综合考虑股票交易数量、价格波动性和交易时间,提出用单位时间内价格波动一单位所能吸收的交易量来度量日内流动性的新方法。进而用这种方法研究中国股票市场的流动性日内模式,建立对数自回归条件流动性(LACL)模型对流动性建模,探寻拟合和预测流动性的最佳模型并分析流动性的特征。实证结果表明:流动性表现出与传统指标类似的显著的日内模式;残差项服从W eibu ll分布的LACL模型(W LACL)拟合日内流动性、买方流动性和卖方流动性序列的效果最理想;流动性过程是一个均值回复过程,当前时刻的流动性对未来期望流动性有影响,其影响呈W eibu ll形式衰减。最后,通过核平滑估计得出个股在不同时点的流动性分布,应用相对熵度量流动性分布的变化作为市场在交易中吸收的信息含量的代理变量,发现10∶30~11∶30市场吸收的信息含量最多。
限价指令交易策略的收益水平研究
关键词：限价指令价差包袱成本不执行成本
选取上证50指数中43支股票连续90个交易日的高频数据,本文研究了限价指令交易策略的收益水平。实证表明策略的收益为正,说明投资者提交限价指令能够获利;将交易期平分为不同股价走势的三个子交易期,分别计算该策略的收益水平并进行了比较,结果显示股价不同走势显著影响策略收益水平;同时还对交易者获得的限价指令价差的影响因子进行了回归分析,结果亦显示交易期内股价变化的特征对限价指令价差有较强解释力。

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